|
 6ª
CLASE
Operaciones a plazo
7ª
CLASE
Operaciones a crédito
8ª
CLASE
Obligaciones convertibles
9ª
CLASE
Obligaciones con warrants
|
|
|
|
LECCIÓN 5ª
Ratios bursátiles (II)
Es el ratio bursátil más utilizado,
su calculo es:
PER = Cotización
de la acción / BPA
El PER es el nº de veces que el precio de
la acción es mayor que el beneficio por acción.
También se puede interpretar como el número de años
necesarios para que el beneficios acumulado sea igual al precio de
la acción.
En principio, el PER tiene la siguiente lectura:
PER alto:
el precio de la acción está caro.
PER bajo: el
precio de la acción está barato.
El inversionista debería comprar cuando
el PER sea bajo y vender cuando el PER sea alto.
Esta afirmación la matizaremos más
adelante.
Pero, ¿cuándo se puede considerar que el PER es
bajo y cuándo es alto?
Un mismo nivel de PER puede ser bajo para
una acción y alto para otra. No obstante, se pueden
utilizar algunas referencias para valorar el nivel del PER:
a) Comparar con el PER histórico
de la acción: si una acción ha presentado
históricamente un PER entorno a 10 y su PER actual es de
20, quiere decir que la acción está cara.
Si, por el contrario, esta acción se ha movido históricamente
con un PER de 30 y actualmente su PER es de 20, entonces la acción
está barata.
b) Comparar con el PER medio del sector:
si, por ejemplo, las empresas constructoras presentan un PER medio
de 15, y una de ellas cotiza con un PER de 25, quiere decir que
comparativamente esta acción está cara.
Otra comparación del PER es con el tipo de interés
del mercado:
El inverso del PER (es decir, beneficios por acción / cotización)
equivale a la rentabilidad teórica que ofrece la acción
(decimos teórica, porque la rentabilidad real dependerá
de como se comporte el precio de la acción).
Ejemplo: un PER
de 20 equivale a una rentabilidad implicita de 5% (= 1 / 20). Podríamos
comparar este 5% con el tipo de interés de la Deuda Pública
(renta fija).
La renta variable, al implicar un mayor riesgo que la renta fija,
debe ofrecer, en principio, un tipo de interés superior.
El inversor debe evaluar si la diferencia que presenta sobre el
rendimiento de la renta fija es lógica (la acción
está bien valorada), es pequeña (la acción
está barata), o es excesiva (la acción está
cara).
Ejemplo: Supongamos que el tipo de
interés de la Deuda Pública es actualmente del 4%.
Si una acción cotiza con:
Un PER de 10: implica una rentabilidad implicita
del 10% (= 1 / 10)
Un PER de 20: implica una rentabilidad implicita
del 5% (= 1 / 20)
Un PER de 40: implica una rentabilidad implicita
del 2,5% (= 1 / 40)
Para evaluar si estos niveles de rentabilidad implícita
son lógicos en relación con el tipo de la Deuda Pública,
el inversor podría analizar cual ha sido históricamente
la diferencia de rentabilidad que ha venido ofreciendo la acción
frente al tipo de interés de la Deuda Pública en cada
momento.
No obstante, el PER tiene otra lectura:
PER alto: significa que los
accionistas están dispuestos a pagar mucho por la acción
porque esperan que los beneficios de la empresa crezcan sustancialmente
en el futuro.
PER bajo: los accionistas pagan
poco por la acción porque no esperan que los beneficios de
la empresa crezcan demasiado.
La cotización de una acción es de 1.000 ptas. y el
BPA es de 20 ptas., por lo que su PER es de 50 (= 1.000 / 20). Este
PER es muy elevado, pero si el BPA estimado para el próximo
año es de 40 ptas., el PER de esta inversión se reducirá
(1.000 / 40 = 25).
En definitiva, se compra a un PER elevado, anticipando un fuerte
crecimiento en beneficios que rebaje el PER futuro de la inversión.
¿Y por qué no esperar a comprar al próximo año
cuando el PER se haya reducido? Porque, probablemente, si los beneficios
siguen creciendo, la cotización de la acción ya no sea
de 1.000 ptas., sino sustancialmente más elevada.
Por tanto, un PER alto es típico
de empresas con fuertes crecimientos de beneficios,
mientras que un PER bajo es típico
de empresas con beneficios estancados.
Ejemplo: hay una empresa que cotiza
en la Bolsa de Madrid, Zeltia, que experimentó una fuerte
subida, llegando a cotizar con un PER de 50, el más alto
de todo el mercado.
Si se hubiera seguido el principio de que un PER alto indica que
la acción está cara y que, por lo tanto, hay que vender,
se debería haber vendido esta acción.
Resulta que el PER era muy alto porque el mercado
preveía un fuerte crecimiento de sus beneficios. De hecho,
esta acción continuó subiendo, llegando a revalorizarse
un 200% adicional.
Precio / valor contable
Es otro indicador que se utiliza y que se
calcula dividiendo la cotización de la acción por su
valor contable.
El valor contable, como ya vimos en la lección
anterior, se calcula dividiendo el patrimonio neto de la empresa entre
el número de acciones.
Ejemplo: una
empresa tiene un Activo de 1.000 millones de ptas. y un Pasivo (exigible)
de 400 millones de ptas. El número de acciones es de 1.000.000.
Calcular el valor contable de esta acción:
Valor contable de la acción = Patrimonio
neto / nº de acciones
Valor contable de la acción = (1.000.000.000
- 600.000.000 ) / 1.000.000
Por tanto, el valor contable
de esta acción es de 600 ptas.
Ahora, comparamos su cotización con
este valor contable. Supongamos que la acción cotiza a 1.200
ptas.
Precio / Valor contable
= 1.200 / 600 = 2
Es decir, se estaría
pagando en bolsa dos veces el valor contable de la acción.
Cuanto mayor sea este ratio más caro está el valor
de la acción. De todos modos, ya vimos en la lección
anterior que el valor contable de la empresa es poco representativo
de cuál es el verdadero valor de la empresa.
¿ Los distintos ratios son siempre
coincidentes en señalar si la acción está cara
o barata ?
No necesariamente, de hecho puede ocurrir, por ejemplo, que
el PER sea elevado, mientras que el Precio / Valor contable sea bajo,
o que el PER suba mientras que el BPA baje.
¿Cómo actuar en estas circunstancias? El ratio
más representativo y al que hay que darle mayor relevancia
es al PER.
De todos modos, la información que facilitan los ratios
bursátiles hay que tomarla a título indicativo (no
son leyes matemáticas: un PER alto no necesariamente indica
que la acción está cara).
Hay que tratar de conocer el por qué de los valores de
estos ratios, a qué responden: ¿está la empresa
en fase de expansión?, ¿ha experimentado la acción
una fuerte subida porque se esté especulando?, ¿hay
algún inversor que esté acumulando títulos con
vistas a una posible fusión?, etc.
Clase anterior |
Proxima clase |
|
