Margen de explotación prácticamente estancado, ya que aunque las ventas evolucionan bien, su incremento es compensado con un fuerte crecimiento de los gastos de explotación.

Este estancamiento se pone nuevamente de manifiesto al analizar la evolución de los resultados ordinarios, que lleva 4 años en torno a los 100 millones de pesetas.

El mantenimiento de estos resultados ordinarios se consigue gracias a la fuerte reducción del importe destinado a amortizaciones, así como de las provisiones.

Podría ser que estas reducciones respondan a razones objetivas, pero también cabría que la empresa se haya visto forzada a las mismas, con el objeto de mantener la cifra de resultados ordinarios.

El crecimiento en beneficios se explica exclusivamente por el fuerte incremento de resultados de carácter extraordinario, resultados que responden a operaciones puntuales y que puede que no se vuelvan a producir en próximos ejercicios.

Si se analiza la evolución del cash-flow, en el que se depura el efecto de las amortizaciones y provisiones, la evolución de la empresa es claramente negativa.

Fuerte deterioro de la estructura financiera, con caída del peso de los fondos propios e incremento del endeudamiento bancario.

El plazo de cobro de clientes crece desmesuradamente, lo que incide en un fuerte incremento de su coste de financiación.

El ratio de eficiencia presenta un notable deterioro, resultado del aumento de los gastos de explotación.

Por último, hay que destacar también el fuerte incremento de los gastos financieros.

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